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オンライン・トレーディングおよび投資を専門とするサクソバンク(Saxo Bank A/S、デンマーク)は、2012年「大胆予測」を発表しました。現時点では想像もできない出来事としてサクソバンクが予測した10項目には、「オーストラリアの景気後退」「EU諸国、自己資本基準をクリアできない50行を国有化」「アップルの株価、2011年最高値から50％暴落」などが含まれています。

「大胆予測」は起こりそうにない出来事に焦点をあてていますが、それらが発生する可能性はいずれも市場が考えるより高いものばかりです。もちろん通常の経済予測ではありません。しかし、投資においては確率が低いと思われている出来事にも注意を払うことが重要です。

以下の10項目のいずれかでも現実のものになれば、市場は大変な影響を受けることになります。　　

なお、「第一四半期世界経済予測」では、より正確な視点で2012年に待ち受ける「パーフェクトストーム」＝①欧州金融危機、②緊縮財政、③社会的緊張に焦点を当てた読み応えのあるレポートになっていますので、あわせてご覧ください。

【サクソバンク2012年「大胆予測」】

予測1. アップルの株価、2011年最高値から50％暴落
アップルの最先端商品であるiPhoneやiPadは2012年に入りグーグル、
アマゾン、マイクロソフト・ノキア連合、サムソンとの複合的な競争に直面します。
その結果、iOSで55％（アンドロイドの3倍）、iPadで 66％を誇ってきた
市場シェアを維持することができなくなります。

予測２. EUは「長期バンクホリデー」で市場閉鎖
2011年12月の欧州連合（EU)首脳会議は、財政規律を強化する政府間協定を
結ぶことで合意しましたが、2012年に入るとこの協定では
イタリアをはじめとする欧州諸国の財源問題を解決するには
不十分だということがはっきりしてきます。
欧州債務危機は年央までにものすごい勢いで再燃します。
株価の値崩れが本格化して、一気に25％も暴落が起きます。
EU諸国は、欧州全域の証券取引所と銀行を1週間あるいは
さらに長期間閉鎖するために「長期バンクホリデー」に踏み切ります。

予測３. 米大統領選を制するのは伏兵候補
　1992年の米大統領選では、テキサス州出身の億万長者のロス・ペローが、
米国の景気低迷と米国民の政治への不満を背景に二大政党以外の候補として浮上し、18.9％という得票率を実現しました。
現職のバラク・オバマ大統領は就任から3年になりますが、
「チェンジ」をもたらすどころか、米国の政治全体への失望感を拡大させるばかりです。2012年11月の大統領選ほど第三の候補が当選する条件がそろっていることは
過去にはありません。本格的な改革のためのしっかりした政策を
打ち出す候補者が2012年初めに出てきて、得票率38％で米国史上最も重要な選挙の１つを制するでしょう。

予測４. オーストラリア経済が後退
アジアの新興経済大国の景気減速がアジア太平洋圏に影響を及ぼし始め、
他の国のなかには景気後退に陥るところが出てきます。
中国の経済成長への依存度でいえばオーストラリアの右に出る国はありません。
とりわけ、オーストラリアの鉱業・天然資源部門は中国に大きく依存しています。
中国からの鉱物・資源への需要が減少してオーストラリアは景気後退局面を迎えます。
景気後退は、他の先進国より5年遅れで住宅市場のバブル崩壊を引き起こし、
さらに悪化していきます。

予測５. バーセルIIIで欧州50行が国有化
2012年のスタートとともに、新しい自己資本規制を含めた金融機関への規制強化で、
欧州の銀行はデレバレッジの加速化を余儀なくされます。
市場は買い手不在のために金融資産の投げ売りが発生し、
欧州のインターバンク市場は完全に機能しなくなります。
財政破綻をしている国による預金保護を信じない、不安にかられた預金者による銀行取り付けが一気に起こります。その結果、50行以上が国有化される一方、名門商業銀行のいくつかが姿を消します。

予測６.安全な避難場所としてスウェーデンとノルウェーが浮上
通貨安競争のなかで安全な避難場所となることが、
その国の経済にとっては多くのリスクを伴う事実を、世界はスイスの例で改めて認識しました。資本市場の規模で見ると、スウェーデンとノルウェーはスイスには遠く及びません。

しかしスイス当局がスイスフラン安の実現に躍起となるなかで、
マネーマネジャーたちは資本の安全な避難場所を探しています。
安全性が評価されてスウェーデンとノルウェーの国債市場への資本流入が増え、
10年債の利回りは伝統的な安全資産のドイツ国債を100ベーシスポイントも下回るでしょう。

予測７. スイスの通貨高阻止が実り、1ユーロ＝1.50スイスフランへ
スイスの懸命なスイスフラン高阻止の動きは、2012年には実ります。
過去のスイスフラン高でスイス経済のファンダメンタルズ、
とりわけ輸出関連産業が大きな打撃を受けてきたことに対して、
スイス国立銀行（中央銀行）とスイス政府は通貨高による新たな被害を
食い止めるためにさらなる努力を惜しまず、既存のプログラムを延長するとともに、
マイナス金利を導入します。
これまで資産の安全な避難場所だったスイスからの資本流出を促し、年内に1ユーロ＝1.50スイスフランに誘導していきます。

予測８. 中国人民元は10％切り上がって1ドル＝7.00元
広大な都市開発による限界利益が減少し、
人民元高で輸出産業の利益率が極端に薄くなるなかで、
中国は「景気後退」の瀬戸際に立ちます。経済成長率は5～6％へ減速します。
人民元は、世界経済の成長鈍化とユーロ圏債務危機を背景に、
安全な避難通貨としての地位を向上させてきましたが、
中国当局は輸出産業を救済するために、人民元の対米ドルレートの低下を容認します。
その結果、1ドル＝7.00元へと10％の人民元安となります。

予測９. バルチック海運指数は100％上昇
2012年はばら積み船の数がその需要を上回ると見込まれてますが、
いくつかの要因でバルチック取引所のドライ指数（穀物や鉄鉱石などを運ぶドライカーゴ船の運賃指数）が驚異的に上がるかもしれません。
まず、原油価格が下がることによって船の運行費用が軽減され、
同指数の上昇を導く可能性がありますます。
次に、ブラジルとオーストラリアが鉄鉱石の供給を増やすことが予想され、
それが鉄鉱石価格のさらなる低下につながります。
そうなれば中国は国内産業の飽くなき需要を満たすために輸入量を増やします。
金融緩和とあいまって、鉄鉱石需要の急増につながります。
最後は、エルニーニョ現象による異常な乾燥気候が水力発電量を減少させ、
それが石炭の輸入需要を促進させることです。

予測10. 小麦相場は倍増
2012年のシカゴ商品取引所（CBOT）の小麦相場は、2011年の過去最悪の収穫を
受けて、倍増します。世界の人口が70億人に達する一方、
全面的な金融緩和が続くなかで、不幸なことに世界的な悪天候が繰り返されるために、
農産品相場にとってはトリッキーな1年となります。
特に小麦相場は、投機筋が過去最大級の売り持ちを積み上げているために、
大きく値を戻し、2008年につけた史上最高値を目指す動きとなるでしょう。

サクソバンクのチーフエコノミスト、ステーィン・ヤコブセンのコメント：
　「サクソバンクの大胆予測は、投資家の皆様に枠にとらわれない思考を楽しんでいただき、世界を変えてしまうような異変に備える一助になればという思いから作成しています。枠にとらわれず考えたからといって楽しい結論に至ることは滅多にありませんが、きちんと備えをしないまま不快な異変に直面することは、決して楽しいことではありません」「大胆予測のどれかが現実に起きるとすれば、2012年は激変の年となるでしょう。サクソバンクのネガティブな見方が間違いであることを願っていますが、それには中央銀行や政府が現在主導するパラダイムにかわる何か良いことがある場合に限ります」

「大胆予測」の原文（英語版）はこちらから。

【サクソバンク(Saxo Bank A/S)について】
サクソバンクは、オンライン取引と投資を専門とするグローバル投資銀行です。最先端のオンライン取引プラットフォーム－SAXOTRADER、SAXOWEBTRADER、SAXOMOBILETRADER－を通してFX、CFD、株式、先物、オプションなどデリバティブ商品のポートフォリオ管理を20以上の言語で提供しています。サクソバンク・アセット・マネジメント(Saxo Asset Management)は、個人富裕層と機関投資家向けのサービスを提供するために2009年に設立されました。サクソバンク・グループは2010年にも業務拡大を推進し、オンライン投資運用専門会社サクソE*トレードバンク(Saxo-E*Trade Bank)、デンマークの貯蓄銀行バラールップ・シュパーカッセ(Brorup Sparekasse)を傘下に収めました。そのほかにも、ソフトウエア開発会社Inittoを買収しました。サクソバンク・グループは本社をデンマークに置き、イギリス、イタリア、オランダ、ギリシャ、スイス、スペイン、フランス、ウクライナ、チェコ共和国、アラブ首長国連邦、インド、オーストラリア、シンガポール、日本で業務を展開しています。

詳細はウェブサイトをご参照ください。

全レポートはこちらから: http://www.saxobank.co.jp/pdf/Report/outlook2011/q2report.pdf

　2011年に入ってからの世界経済は概ね強い成長を続けています。しかし、リスクの高い資産への投資を増やしてもいいというゴーサインが出ているわけではありません。サクソバンクでは、中東・北アフリカの民衆蜂起、大震災に襲われた日本経済、当初の予定通りと予想されるアメリカの量的金融緩和第2弾（QE2）の終わりを考慮に入れて、第2四半期は市場の変動が大きくなると予測しています。その結果、市場の２WAY化（二極化）がこれまで以上に進む可能性があります。

　最新の四半期予測では、経済の強い成長と、アメリカのQE2に代表される中央銀行による金融緩和策が、第1四半期を通して、商品価格を高止まりさせたこと、QE2の米ドル相場への影響などを分析しています。インフレ圧力が高まりつつあるなかで、金融当局は政策金利の正常化（引き上げ）への動きを見せていることも取り上げています。

　サクソバンクの予測チームは、QE2による実際の相場下支え効果の度合いを検証するとともに、QE2が予定どおり同四半期末に終了する場合、新たな量的緩和策がない状態に市場がどのように対応するかについても分析しています。予測チームの基本シナリオは、最終的にはアメリカの量的緩和第3弾（QE3）の可能性を視野に入れているという意味で、先に発表した「2011年世界経済予測」と変わっていません。それは、流動性の確保がソルベンシー（支払い能力）問題への金融政策面での選択肢であることに変わりがないからです。

サクソバンクのチーフエコノミスト、ステーィン・ヤコブセンは次のようにコメントしています。

「米準備制度理事会（FRB）は、さらなる金融緩和策に向けた十分な議論を進めるうえで欠かせない新たな景気後退が起こることをひたすら待っているかのように見受けられます。3月11日に起きた東日本大震災が、QE3の可能性を高めているようです」

「世界の主要テーマ別に見ていくと、まず、日本の株式相場と円相場の復活が予想されます。アメリカのS&P500種指数は、ヨーロッパの財政危機が悪化しなければ、1385-1400を目指す展開となるでしょう。アメリカでは、QE2が当初の予定どおり6月末に終結したあとも、連邦公開市場委員会（FOMC）はFRB保有証券の元本償還資金の再投資を継続すると予想しています。世界経済全体では「逆戻り」現象が起こりそうです。2010年第4四半期には予想以上の成長が見られましたが、その勢いは2011年前半には弱まるものと思われます。需要が公的部門主導から消費者主導にシフトするかどうかも当面の注目点です。株式相場については、政府が模様眺めの姿勢を続ける可能性があるために、『控えめな強気』という見通しをしています」

「欧州中央銀行（ECB）の利上げへの強い姿勢にはやや驚いています。ユーロ圏のコアインフレの低さを考えると、ECBの姿勢からは政治的な意味合いが読み取れます。しかし、世界の主要諸国にとって、利上げは、新たな金利引き締めサイクルの始まりというより、金融政策の舵を量的緩和から正常化に向けて切り換えるため一歩だというのが私たちの認識です。アメリカについては、量的緩和第3弾（QE3）を打ち出すかどうかを注視しています。連邦準備制度理事会（FRB）は新たな緩和策が必要となる次の景気後退が巡ってくるのをじっと待っているように見えます。私たちのQE3に関する予測が正しければ、金、銀、貴金属の価格上昇が続くことが予想されます」

「2011年第2四半期世界経済予測」は次の分野をカバーしています。

　　* 経済
　　* 政策金利
　　* FX,為替市場
　　* FXオプション
　　* 株式市場
　　* 商品（コモディティ）市場

※本レポートは4月14日に英文で本社より発表されたレポートhttp://www.saxobank.com/about-us/press/Documents/saxo-bank-quarterly-outlook-q2-2011.pdfを日本語に翻訳したものとなります。

【サクソバンクＦＸ証券株式会社について】
社名　　： サクソバンクＦＸ証券株式会社
　　　　　 第一種金融商品取引業者　登録番号：関東財務局長(金商)第239号
　　　　　 商品先物取引業者　経済産業省および農林水産省許可
所在地　： 〒106-0041　東京都港区麻布台1-7-2 神谷町サンケイビル10F
加入団体： 日本証券業協会、社団法人金融先物取引業協会、日本投資者保護基金、日本商品先物取引協会

URL　　 ： http://www.saxobank.co.jp

【サクソバンク(Saxo Bank A/S)について】
サクソバンクは、オンライン取引と投資を専門とするグローバル投資銀行です。最先端のオンライン取引プラットフォーム「SAXOTRADER」、「SAXOWEBTRADER」と「SAXOMOBILETRADER」を通してFX、CFD、株式、先物、オプションなどデリバティブ商品のポートフォリオ管理を20以上の言語で提供しています。サクソバンク・アセット・マネジメント(Saxo Asset Management)は、個人富裕層と機関投資家向けのサービスを提供するために2009年に設立されました。サクソバンク・グループは2010年にも業務拡大を推進し、オンライン投資運用専門会社サクソE*トレードバンク(Saxo-E*Trade Bank)、デンマークの貯蓄銀行バラールップ・シュパーカッセ(Brorup Sparekasse)を傘下に収めました。そのほかにも、ソフトウエア開発会社Inittoを買収しました。サクソバンク・グループは本社をデンマークに置き、イギリス、イタリア、オランダ、ギリシャ、スイス、スペイン、フランス、ウクライナ、チェコ共和国、アラブ首長国連邦、インド、オーストラリア、シンガポール、日本で業務を展開しています。　詳細はウェブサイトをご参照ください。URL： http://www.saxobank.com (グローバルサイト)

【本件に関するお問合わせ先】
サクソバンクＦＸ証券株式会社　マーケティング部
担当　： 越智
TEL 　： 03-5545-6351
E-MAIL： koc@saxobank.com

「ブラックスワン(黒い白鳥)理論」を応用した思考訓練のための「2011年大胆予測」は、稀有でありながら市場に衝撃的な結果をもたらしそうなシナリオを先取りしています。

本社リリースの原文(英語）はこちらからご覧になれます。（PDF）

サクソバンクの2011年「大胆予測」へ、ようこそ。

サクソバンクの「大胆予測」は、レバノンの実証主義的随筆家ナシム・ニコラス・タレブ氏の「ブラックスワン(黒い白鳥)理論」にヒントを得て、サクソバンクが毎年お客様向けに発行している未来を先取りした予測です。タレブ氏の著書"The Black Swan: The Impact of the Highly Improbable"(日本語版は望月衛訳「ブラックスワン―不確実性とリスクの本質(上・下)」がダイヤモンド社から発行されています)では、ブラックスワン現象とは３つの特性から発生確率が非常に低い事象を指すと説明されています。それらの特性とは、①予測が不可能、②実際に起きると巨大な衝撃をもたらす、③予測が現実となれば、そうした事象が必ずしも法則性に欠けるものではなく、予測も可能と思えてしまいそうな後解釈がなされることだそうです。 

サクソバンクが挙げる10項目の「大胆予測」は、ポートフォリオのストレステストや著しいアウトオブザマネー（OTM）状態にあるオプション契約の先行きについての検討などに役立つ可能性があります。なお、これらの予測には科学的根拠は一切なく、いかなる特別な意図に基づくものではない点をご了承ください。過去の予測の的中率は平均40％(10項目中4項目)です。2010年に限れば、的中したのは3項目だけでした。もちろん、「大胆予測」の多くは、サクソバンクやアナリストたちの見方と異なっています。

お客様にあっては、2010年が実り多き1年であったことと存じます。2011年がお客様にさらなる繁栄をもたらしますようにお祈りいたします。世の中の動きには注意しましょう。ブラックスワンと遭遇するかもしれません。

サクソバンク戦略チーム

米議会、FRBの金融緩和3弾（QE3）を阻止

2011年後半、米連邦準備制度理事会（FRB）は連邦議会と市場筋から、米国住宅市場崩壊とそれに続く金融危機、さらに公的債務の危機的な膨張を引き起こした元凶として非難の集中砲火を浴びます。一方、米国のツービッグ・ツーフェイル(大き過ぎて潰せない)と言われる大手金融機関は、焦げ付いた住宅融資が各行の支払い能力を再び脅かすようになり、深刻な状況に逆戻りします。経営危機に陥った銀行や財政危機に苦しむ地方政府の救済策として、バーナンキFRB議長は連邦公開市場委員会（FOMC)に強力な金融緩和政策の第3弾（QE3）を打ち出すように要請します。しかし、政界と世論の双方のFRB批判の強まりを受けて、共和党のロン・ポール下院議員(テキサス州選出)が主導する反FRB勢力はますますFRBへの攻勢を強め、米議会にFRBの新たなバランスシート拡大（金融緩和）案を阻止させることに成功します。議会は、雇用確保・インフレ阻止というFRBの２大マンデートの見直しも始めます。

アップル、フェースブックを買収

消費者向け電子端末や携帯端末の市場における優位を確保し、ソーシャルネットワーキングサービス(SNS)部門にも進出して一気に主導権を握ることに意欲を燃やす経営者がいるとしたら、目標達成にはどのような戦略が有効でしょうか。「買収資金が510億ドルもあれば可能。SNSの主要鉱脈（有望性は申し分なし）であるフェースブックを買い取れば、希望がきっと叶う」という声がどこからか聞こえてきます。sharespost.comによると、フェースブックの時価総額は430億ドルです。メディアとのインタビューの中で、アップル社のCEO、スティーブ・ジョブズ氏はフェースブックと「提携交渉を進めてきたが、結局合意に至らなかった」ことを明らかにします。フェースブックが出した条件が「我々には受け入れがたい」ものだったのが交渉決裂の理由です。毎年IT業界トップをサンフランシスコに集めて開催されるWeb 2.0 Summitで、フェースブック創設者のマーク・ザッカーバーグ氏は、アップルが立ち上げた音楽SNS機能Pingの フェースブックとのコネクト条件について、アップルが譲歩すれば両社の提携が可能になると主張します。ジョブズ氏はザッカーバーグ氏に歩み寄ることも検討 するものの、最終的にはフェースブックの買収へと戦略を一気に切り替えます。フェースブック買収はアップルにとって理に適っています。フェースブックは アップルと競合しておらず、一方でジョブズ氏にとっての最大のライバルとなったグーグルと熾烈な競争を繰り広げているからです。アップルのフェースブック 買収は「理想的な結婚」と言えるでしょう。フェースブックの5億人を超すユーザーは、アップルの端末とサービスを通してアップルに統合されます。フェースブックの各ユーザーは、アップルが運営するコンテンツ配信サービスiTunes Storeのアカウントを自動的に得ます。アップルのiPhone 4のテレビ電話機能FaceTimeチャットはフェースブックチャットに一元化されます。アップルのiPhone、iPod touch、iPadに組み込まれているプラットフォーム（iOS）のさらなる進化が見込まれます。

米ドル急騰、指数は100を突破

2011年の一定期間、欧州と日本を除く世界のほとんどの地域では順調な経済成長が続きます。しかしその後、中国で問題が突然発生します。消費拡大を目玉とする第12次5カ 年計画は期待通りの成果をもたらしませんでした。政策転換の結果、中国産業の成長は鈍化傾向を強めるか、あるいはまったく成長が止まる事態となり、中国か らの需要に依存してきた周辺諸国の経済は急激な調整局面を迎えます。同時に世界のリスク志向の流れも激変し、日本経済はぐらつき始め、ユーロ圏は混乱状態 に陥ります。対照的に、米ドルの魅力が増してきます。とりわけ2011年初頭にはドル資金の大幅なショートが発生します。その後、借り入れたドル資金の返済のために新たなドル買い需要が発生して、米ドル指数は2011年第3四半期末に25％の急騰を記録して100を突破するでしょう。

米30年物国債利回りは3％へ

2010年の「通貨戦争」に端を発した米ドル切り下げ政策で、新興経済国は手持ちの米ドルをさらに米国債購入に回さざるを得なくなります。一方、米国では、コアインフレ率が下がり、景気の「日本化」が忍び寄ってきます。FRBに よる量的緩和策は、米銀のバランスシートの悪化に対する緩和効果を別とすれば、景気にプラス効果をもたらすことはないでしょう。米国民は、株価の値上がり 以外のメリットを期待できません。金融システムの健全化の遅れで、借り入れ需要の回復ペースは遅く、景気回復は勢いに欠けます。欧州中央銀行、欧州連合、 国際通貨基金（IMF）による欧州周縁諸国の救済も失敗し、慌てふためく投資家は先を争って米国を安全な逃避先として選ぶしかありません。市場にとっての好材料は、米国では2010年後半に増える傾向にあったようですが、2011年には消滅してしまいます。米30年物国債の利回りは3％に下落します。

豪ドルは英ポンドに対して25％下げ

英国では、緊縮財政の影響が見られるものの、伝統的な価値が見直され、勤労意欲と貯蓄率が改善し、2011年 には驚くほど堅調な景気拡大が始まります。市場は英国に冷ややかで、キャメロン首相の予算削減策が景気の足を引っ張ることになるという見方がもっぱらで す。しかし、大規模ながら、特定分野を対象とする予算削減が消費者心理に悪影響を及ぼすことはなく、実質貯蓄率の改善が生産の増加をもたらすと予想される ために、2011年後半には英国経済は回復するでしょう。2011年 末には、欧州の成長のけん引役を担います。一方、中国がインフレ抑制のために景気引き締め策を強めていることから、対中貿易に依存するオーストラリア経済 は景気の後退局面を迎えます。オーストラリアのもう１つの懸念材料は不動産市場です。過熱状態の是正措置は当然ですが、最悪の場合、不動産バブルの崩壊は 時間の問題となってきます。その結果、AUDGBP相場は25％下がります。

原油相場は高騰後、1/3の反落

現在、需要増見通しで値上がり基調にある原油価格は続騰して、2011年初めに1バレル＝100ドル超に達します。その背景には、米国経済の先行きへの楽観論があります。2008年当時と違い、さらなる高騰をもたらすような動きは期待できず、投資家は持ちこたえきれないほどの買いポジションを抱えることになるでしょう。2011年の終わり頃になると原油相場は3分の１もの急激な反落が予想されます。

天然ガス相場は5割アップ

2011年早々の天然ガス相場は、2年連続の供給過剰で、2年 続きの２桁台の下げが必至です。しかし、米国の天然ガス指標価格である「ヘンリーハブ」相場のファンダメンタルズは劇的に改善します。米国の景気回復を受 けた産業部門の需要増、石油や石炭との相対価格が歴史的な安さにあるという事実、先物価格のフォワードカーブの低下、米国の天然ガス備蓄の輸出向け取り崩 しが重なることから、市場の平均値を目指すパッシブ運用による利益は拡大します。さらに、異常寒波の到来で在庫が急速に底をつき、2011年には25年に一度という50％もの相場急騰が起こるでしょう。

通貨戦争激化で金相場は1800ドルに上昇

2011年、米国では景気刺激策を必要としないほど景気が改善しますが、そのことで「通貨戦争」がすごい勢いで再燃します。消費者も公的部門も財布のひもを緩めるために、米国の貿易赤字は膨らみます。赤字の増加によって、オバマ大統領が公約した5年間で輸出を倍増させる計画は夢物語となり、米国民は議会にドル安政策導入を求めています。中国に対する黒字減らし圧力は増すばかりです。さらに、何らかの安定を求める投資家による金属市場への逃避が起こり、金相場は1オンス＝1800ドルまで値上がりします。

S&P500は史上最高値

バーナンキFRB議長は、「株価の継続的な値上がりを確実にする」という政策目標のために、2011年も金融緩和策を続けます。その状況下で小口投資家が取り得る戦略は押し目買いに徹することしかありません。そうした戦術は、危なっかしい金融政策＝量的緩和策（QE2）を導入したFRBに こそうってつけです。米株式相場の改善は米国の消費支出にもプラス効果をもたらします。一方、米国の産業界は、株価上昇が景気の上向き傾向を意味するもの とは受け止めておらず、健全な回復基調を取り戻そうとデレバレッジ（借金依存率の軽減）努力を続けます。その結果である収益率の改善にもかかわらず、企業 は新規投資には慎重で、バランスシート管理をさらに強化し、ほぼゼロ金利での借り換えを進めています。そうした状況下で、2011年のS&P500総合指数は、2007年につけた最高値を更新して、1600台をうかがう勢いを見せます。

ロシア株価指数RTSは2500に上昇

2011年はロシア株価指数RTSにとって絶好調な年となります。年明け早々に新たな世界的なバブルが始まり、原油価格は1バレル＝100ドルを再び超えるでしょう。米国の平均的な投資家は自国の株式市場で安値感のある銘柄あさりに専念する以外のことには関心を示さなくなります。ロシア株に注目する投資家は、12,カ月予想PERが8.6、株価純資産倍率が1.26というロシア銘柄の価値を見逃しません。その結果、RTSはほぼ2倍も急騰して2500を記録します。オプション市場ではそれが起こる確率は12分の１(8.3％）と見ています。ちなみに、RTSは2008年半ばにその水準まで高騰したことがあります。

サクソバンク戦略チームメンバー

デイビッド・カーズボエル（DAVID KARSBØL）

ディレクター、チーフ・エコノミスト

マス・ケフェト（MADS KOEFOED）

マクロ・ストラテジスト

クリスチャン・テグルウント・ブラービャウ（CHRISTIAN TEGLLUND BLAABJERG）

チーフ・エクイティ・ストラテジスト

ピーター・ガーンリー（PETER GARNRY）

エクイティ・ストラテジスト

ジョン・Ｊ・ハーディ（JOHN J. HARDY）

顧問FXストラテジスト

ニック・ビークロフト（NICK BEECROFT）

シニアFXコンサルタント

アンドリュー・ロビンソン（ANDREW ROBINSON）

FXストラテジスト

アラン・プローグマン（ALAN PLAUGMANN）

コモディティ・ストラテジー

オウル・スロース・ハンセン（OLE SLOTH HANSEN）

コモディティ・ストラテジー

免責事項：

この「2011年 大胆予測」（以下「本レポート」といいます。）は、サクソバンクのサービスと商品についての情報を含みますが、お客様の投資目的、財務状況、資金力にかか わらず、情報の提供のみを目的とするものであり、金融商品の勧誘、取引の推奨、売買の提案等を意図したものではありません。本レポートは、サクソバンクが 信頼できると思われる情報にもとづき作成したものですが、次の点に十分ご留意ください。

● サクソバンクおよび当社は、本レポートが提供する情報、分析、予測、取引戦略等の正確性、確実性、完全性、安全性等について一切の保証をしません。

● サクソバンクおよび当社は、本レポートを参考にした投資行動が利益を生んだり損失を回避したりすることを保証または約束あるいは言外に暗示するものではありません。

● サクソバンクおよび当社は、本レポートに含まれる不確実性、不正確性、不完全性、誤謬、文章上の誤り等に起因して、お客様または第三者が損害（直接的か間接的かを問いません。）を被った場合でも、一切の責任を負いません。

本レポートを参考にして金融商品等の売買を行う場合でも、お客様ご自身の判断と責任において行って下さいますようお願いいたします。

この「2011年大胆予測」は2010年12月サクソバンク（Saxo Bank A/S：Philip Heymans Alle 15・2900 Hellerup・Denmark）が英語で作成した「Outrageous Predictions 2011」を当社（サクソバンクＦＸ証券株式会社）が日本語に訳したものです。日本語訳と原文が一致しない場合は、原文が優先します。また、記事はその一部か全部かを問わず、当社に無断で複製または転用なさらないようお願いいたします。

このたび、大手オンライン投資銀行サクソバンク(Saxo Bank A/S、デンマーク王国)の
100％子会社である当社は、商号を「サクソバンクＦＸ証券株式会社」に変更いたしましたので
お知らせいたします。

(旧商号)サクソバンクＦＸ株式会社
(新商号)サクソバンクＦＸ証券株式会社

この社名変更には、金融商品取引法に準拠した第一種金融商品取引業者として、
投資家保護と各種規制対応を最優先に掲げた経営を実践してゆくという
我々の決意が込められています。

また、2010年7月からスタートした証券CFD(株価指数)と商品CFDに加え、
本年12月6日からは個別株やETF(上場投信)を原資産とした証券CFD銘柄を
大幅に追加する予定でございますので、
社名に「証券」を取り入れることは自然な流れともいえます。

■ 12月6日以降の取引口座 取り扱い銘柄数

1.FX・FXオプション...約150通貨ペア(3種類の口座をご用意)
2.株価指数CFD　　 ...約250銘柄(株価指数や株価指数ETFが原資産)
3.個別株CFD　　　 ...約7,200銘柄(個別の株式が原資産)
4.バラエティCFD　 ...約100銘柄(株価指数・個別株以外を対象としたETFが原資産)
5.商品CFD　　　　 ...約20銘柄(商品先物が原資産のCFD銘柄および貴金属証拠金取引銘柄)

■ サクソバンクＦＸ証券株式会社の沿革

2006年 4月　三井物産の直系孫会社として資本金5千万円にて会社設立
2006年 6月　資本金を9千万円に増資
2006年10月　金融庁における金融先物取引業者の登録を完了
2006年11月　金融先物取引業協会に加入
　　　　　　　　 資本金を4億9千万円に増資
　　　　　　　　 三井物産フューチャーズ株式会社の為替商品部を吸収し営業を開始
　　　　　　　　 商号を三井物産フューチャーズエフエックス株式会社とする
2007年 6月　アストマックス株式会社の100％子会社となる
　　　　　　　　 商号をアストマックスＦＸ株式会社に変更
2009年 6月　資本金を2億円に減資
　　　　　　　　 SAXO BANK A/S(デンマーク王国)の100％子会社となる
　　　　　　　　 商号をサクソバンクFX株式会社に変更
2009年 7月　資本金を3億円に増資
2010年 6月　日本証券業協会、日本投資家保護基金に加入
2010年 7月　証券CFD(株価指数)、商品CFDのサービスを開始
2010年12月　商号をサクソバンクＦＸ証券株式会社に変更
　　　　　　　　 個別株等を原資産とした証券CFD銘柄を大幅に追加(12月6日予定)

新商号のもと、世界を知る資産運用のパートナーとして
末永くお付き合いさせていただくために全社員一丸となって
日々努力して参る所存ですので、引き続きご指導ご鞭撻のほどお願い申し上げます。

【サクソバンク(Saxo Bank A/S)について】

Saxo Bank A/Sは、オンライン・トレーディングと投資を専門とするグローバル投資銀行です。
サクソバンクは、最先端のオンライン取引プラットフォーム「SAXOTRADER」、「SAXOWEBTRADER」と「SAXOMOBILETRADER」を通してFX、CFD、株式、先物、オプションなどデリバティブ商品のポートフォリオ管理を20以上の言語で提供しています。

サクソバンクは、世界で120社以上のホワイト・ラベル・クライアントを持ち、
180以上の国と地域に顧客を抱えています。
2009年に富裕層を対象とするサクソ・アセット・マネジメント(Saxo Asset Management)を
設立して、この間に受託資産残高は3倍に拡大しています。本社はコペンハーゲンに置き、日本、イギリス、フランス、スペイン、スイス、シンガポール、香港、オーストラリア、パナマ共和国、オランダ、イタリア、ギリシャ、チェコ共和国、アラブ首長国連邦でオフィスを展開しています。

URL： http://www.saxobank.com

【サクソバンクＦＸ証券株式会社について】
社名　　： サクソバンクＦＸ証券株式会社 　　　　　 登録番号 第一種金融商品取引業 関東財務局長(金商)第239号 加入団体： 日本証券業協会、社団法人金融先物取引業協会、日本投資者保護基金 所在地　： 〒106-0041　東京都港区麻布台1-7-2 神谷町サンケイビル10F URL　　 ： http://www.saxobank.co.jp/]]> tag:www.saxobank.co.jp,2010:/about_saxobank/press//7.1702 2010-11-08T09:24:55Z 2011-01-17T07:25:48Z

全レポートはこちらより(PDF)ご覧ください。

米国経済については、下記の通り予測しています。

(1)好調な企業業績を背景に最近数カ月間は楽観論が高まっているが、
その企業業績にマクロ経済が暗い影を落とし続ける

(2)最終需要は2010年下半期から2011年にかけても弱いまま推移する

(3)10％近辺の高い失業率は2010年第4四半期も続く

第4四半期予測について、サクソバンクのチーフエコノミスト、デイビッド・カーズボエルは
次のようにコメントしています。

「現在のS＆P500種株価指数が年初と同水準にあることと、
住宅市場の冷え込みによる米国における投資の落ち込み、
南欧諸国の債務問題とほとんどの先進国が抱える財政赤字を考慮すると、
寒冷前線が停滞し、2011年にかけて、世界経済はさらなる難題と逆境に
直面する恐れがあります」

「米国株式市場を支えているのは、ここ数四半期の著しい業績改善の流れが
持続する可能性への期待です。しかし懸念材料は、業績の伸びがほぼ1つの要因、
つまり当期純利益率(マージン)改善によってもたらされている点です。」

「サクソバンクでは、生産性の改善は業績にプラス要因となるものの、
それだけで売上高の右肩上がりの勢いを維持することは今後難しくなると判断しています。」

「サクソバンクは、米国の連邦、地方のいずれでも予算の均衡を図るための
歳出削減が続くと予測しています。
米国の不況は2009年夏に終わったというのが一般的な見方ですが、
連邦、地方を問わず不況が続いているというのが現実です。」

「サクソバンクの2010年世界経済予測のとおり米国経済の後退が進んだ結果、
2010年夏には景気の二番底の懸念が再浮上してきました。」

「サクソバンクでは、米国の経済成長は2010年第4四半期に完全に止まると予想しています。
消費者のデレバレッジ(負債圧縮)、設備稼働率の低下、低迷する住宅市場に足を引っぱられて落ち込んでいる投資水準がその理由です。残念ながら、今後数四半期の間に
米国経済の二番底リスクが高まると私たちは見ています」(カーズボエル)

「サクソバンク2010年第4四半期世界経済予測」は以下の分野をカバーしています。

■マーケットコメント(総論)
サクソバンクのストラテジーチームは2010年第3四半期予測で見通したとおり、
同四半期に企業業績の改善を背景に、先行きについて若干の楽観論が浮上しました。
しかし、債務を抱える消費者と財政赤字で窮地に陥っている政府が置かれている
厳しい状況に改善は見られず、ディスインフレ傾向が続いています。
経済問題の実情がより明らかになりつつありますが、
解決への道のりはまだ遠いというのが現実です。
一部の諸国で景気回復が始まるものの、
他の諸国は今まで以上に困難な問題を抱えることになるでしょう。

■マクロ予測
サクソバンクは市況についてはレンジ相場を予想していますが、
世界経済の見通し、とりわけ中国の成長鈍化の可能性と未だに収まっていない
一部諸国のデフォルトへの懸念を考慮すると、実際にはレンジ相場より
弱気相場になる可能性があります。ユーロ圏の先行きも懸念材料です。

欧州では、米国や日本と同様に民間部門の成長は弱い一方、
日米と異なり公的部門は歳出削減を迫られています。
財政赤字対策は必要かつ健全なプロセスですが、
短期的には成長率に相当な影響を及ぼすことが必至です。

■外国為替(FX)予測
先進国通貨間の「デカプリング」現象で、米ドル、ユーロ、英ポンドが下落傾向にあります。一方、成長著しい新興国への輸出増大で恩恵を受けている豪ドル、ニュージーランド・ドル、それにスウェーデン・クローナは2010年のほぼ全期間を通して堅調でした。

■株式予測
米国株は世界経済についての楽観的見通しを事実上反映している――。サクソバンクのアナリストの見解です。売上高は名目GDPの動きを追う形となっており、2011年には減少が予想されます。それでも、米国企業には経費削減の余地がまだ残っていることを考慮すると、2011年の企業収益の伸びの予測は、「ネガティブ」ではなく、「フラット」から「若干のプラス」の範囲になると予測しています。2012年からはノーマルな収益増が再び期待できると予想しています。

■商品予測
世界的な異常気象とそれがもたらしている農産品の価格高騰で、2010年第4四半期も商品市場に注目が集まると予想されます。その状況と米国経済の「二番底」懸念が相まって、商品部門間における相場のかい離が起きています。世界経済の先行きの見通しが、金、銀、白金系貴金属(PGM)への投資に拍車をかけており、第3四半期には相当な値上がり益を得た投資家がいました。

■政策金利
米欧日の中央銀行は、2011年第2四半期までは政策金利を据え置くと予測しています。

全レポートは下記リンク(PDF)よりご覧ください。

【サクソバンク(Saxo Bank A/S)について】
Saxo Bank A/Sは、オンライン・トレーディングと投資を専門とするグローバル投資銀行です。サクソバンクは、最先端のオンライン取引プラットフォーム「SAXOTRADER」、「SAXOWEBTRADER」と「SAXOMOBILETRADER」を通してFX、CFD、株式、先物、オプションなどデリバティブ商品のポートフォリオ管理を20以上の言語で提供しています。

サクソバンクは、世界で120社以上のホワイト・ラベル・クライアントを持ち、180以上の国と地域に顧客を抱えています。2009年に富裕層を対象とするサクソ・アセット・マネジメント(Saxo Asset Management)を設立して、この間に受託資産残高は3倍に拡大しています。本社はコペンハーゲンに置き、日本、イギリス、フランス、スペイン、スイス、シンガポール、香港、オーストラリア、パナマ共和国、オランダ、イタリア、ギリシャ、チェコ共和国、アラブ首長国連邦でオフィスを展開しています。
URL： http://www.saxobank.com

【サクソバンクＦＸ株式会社について】
社名　　： サクソバンクＦＸ株式会社
　　　　　 登録番号 第一種金融商品取引業 関東財務局長(金商)第239号
加入団体： 日本証券業協会、社団法人金融先物取引業協会、日本投資者保護基金
所在地　： 〒106-0041　東京都港区麻布台1-7-2 神谷町サンケイビル10F
URL　　 ： http://www.saxobank.co.jp/
　
【本件に関するお問い合わせ先】
サクソバンクFX株式会社　マーケティング部
担当　： 越智
TEL　 ： 03-5545-6351
FAX　 ： 03-5545-6352
E-Mail： info@saxobank.co.jp